Interest Rate swap 中文翻译是利率掉期交易，是金融衍生品的一种，最近我的proj提到了这种产品，所以需要理解下。 结合我对WIKI的理解，我知道她是如何计算，这个后面会提到。但是我更感兴趣的是她的发明（Yale的David F. Swensen于80年代早期）。关于他的发明，wiki也基本没有提到，所以本文主要是阐述我对它发明过程的推测。 首先，这个发明的本质是可以用一句话概括：贷款银行盈利转移给贷款方（信誉好和信誉稍差的企业），同时default（资不抵债）的风险也转移给（信誉好的企业）。具体来说，假设信誉（Credit）好的企业是A，而信誉稍差的是B，A向银行贷款只要4厘，而B需要5.2厘，这里说的是固定利率。所以一个简单的想法油然而生：A向银行贷款，然后贷给B，这个差价就是利润，可以让A和B均分。当然，正如我们之前提到，default的风险也转移给A了。我们这里主要讨论利润问题，而不是风险问题。因为A-B的差价有1.2厘，让A,B均分，这样等价于A向银行借款要3.6厘，和B需要4.6厘。这是最开始的想法，但是这会产生一个问题，就是A变成了银行了，这是不允许的，所以我们希望现金流是等价的，也就是A和B同时也是向第三方贷款，而不是只有A向银行贷款。 浮动利率给了我们一个很好的解决这个问题的方法。浮动利率经常以伦敦同业拆放利率（简称LIBOR)为浮动利率的标准（我们经常听到财经新闻说道同业拆息这个名词，原来是这个意思！）。公司A得到贷款需要支付LIBOR+0.3厘的浮动利率，而B则需要LIBOR+1厘。所以，Interest Rate swap让企业获得利润的第二个决定因素是固定利率的差价比浮动利率大。刚才，现金流是从A流向B，是通过固定利率单向流动。为了解决这个问题，我们可以让现金流从B流向A，通过的是浮动利率，也就是让B反过来向银行贷款然后借给A，这样现金流就平衡了，也就是我们希望见到的，A和B可以同时向第三方贷款了。这让B流向A这个流动的让A和B的盈利减少的，因为B的浮动利率比A高。所以，这就是固定利率差价需要比浮动利率高才能产生盈利的原因。基于上述讨论，浮动利率差价是0.7厘，这是减少盈利的因子，所以现在盈利变成了1.2-0.7=0.5厘了，A和B可以均分到0.25厘。说到这里，Interest Rate swap基本就是这个原理了，当然为了规范交易，本来可以基于企业之间（OTC:over-the-counter）的交易，会加入第三方的金融机构（并不一定是贷款银行），它是用于寻找swap的双方，正如期货期权交易的第三方一样，比如他们会从0.5厘中抽取0.04厘作为佣金。 知道了基本原理后，我们回到WIKI，看看具体操作，下面基本是节选自WIKI。 公司A原先借贷的固定利率为4%,浮动利率为LIBOR+0.3%;公司B原先借贷的固定利率为5.2%,浮动利率为LIBOR+1%。金融机构的费用为名义本金(notional principal)的0.04%。 公司A在固定利率上有相对优势。 公司A原先支付固定利率4％，想要转换成支付浮动利率LIBOR。 公司B原先支付浮动利率LIBOR+1%, 想要转化为支付固定利率。 计算差额(spread)：A与B的固定利率差额为5.2%-4%=1.2%，浮动利率差额为LIBOR+1%-LIBOR-0.3%=0.7%, 质量差额(quality spread)为1.2%-0.7%=0.5%. 在质量差额中，金融机构会获取其中的0.04%,剩下0.5%-0.04%=0.46%. 剩下的0.46%中A与B将会各盈利其中的一半0.46%/2=0.23%. 就公司A而言，假设将会从金融机构获取固定利率A%。 那么公司A的净支付为4%+LIBOR-A%, 净盈利为(LIBOR+0.3%)-(4%+LIBOR-A%)=0.23%, 解净盈利的方程，得到A%=3.93% 就公司B而言，假设将会向金融机构支付固定利率B%。那么公司B的净支付为B%+LIBOR+1%-LIBOR=B%+1%,净盈利为5.2%-(B%+1%)=0.23%,解净盈利的方程，得到B%=3.97% 将A%=3.93%, B%=3.97%带入， 得到：公司A净支付为LIBOR+0.07%(原先支付4％），公司B净支付为4.97%（原先支付LIBOR+1%)
因为现金流的平衡（B流向A）导致固定利率和浮动利率的转换，所以Interest Rate swap是固定利率和浮动利率swap的意思。而第三方金融机构的加入，比仅在企业间进行的情况稍微复杂些。 这个发明很伟大，因为贷款是在金融活动中占主要地位，而Interest Rate swap让企业贷款成本得到降低，所以他得到广泛的应用。世界500大的金融公司，其中80%的金融产品就是Interest Rate swap & derivatives，75%是外币期权，25%是商品期权，10是股票期权。 金融衍生品种类繁多，值得一一研究。 ^-^
